报告要点
   
事件描述
   
8月26日,模塑科技发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入14.39亿,同比下降8.2%;归母净利润1.13亿元,同比下降46.6%。扣非后净利润为1.15亿,同比下降25.9%;EPS0.16元。其中Q2单季度实现营业收入6.48亿元,同比下降16.9%;归母净利润0.44亿元,同比下降68%;
   
事件评论
   
去除非经常损益和医院亏损影响,模塑主业增长平稳。公司净利润下滑较大主要源于:1)投资收益上去年5月出售江南水务股票,获利7303万;2)无锡明慈于今年1月22日正式开业,由于开业初期,就医人数较少,而医疗设备固定资产折旧数额较高,因而导致医院业务出现3914万亏损。若剔除非经常性和医院亏损的影响,公司保险杠业务净利润保持平稳,其中北汽模塑(参股49%)增长抢眼,作为国内奔驰唯一供应商北汽模塑受益奔驰汽车高增长,上半年实现净利0.86亿,同比增长44%。
   
“奔驰宝马销量攀升+新客户拓展+海外建厂落地”,保险杠业务长期将加速增长。1)宝马目前新5系等车型的投放以及X3未来的国产化,宝马销量逐渐向上。2)奔驰的新E-class和C-class在国内增长势头明显未来有望整体保持30%以上增长;3)随着公司逐渐为奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货,后续订单将逐步释放。4)模塑墨西哥工厂预计将在2018年实现宝马车系配套,年产能约为40万套,将带来新的增量。
   
医院业务逐步纳入社保体系,同时向外输出,未来亏损有望逐步收窄。
   
自年初营业至今,医院积极开拓市场,目前已成为无锡医保定点机构,可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系,并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。
   
主业后续持续稳健增长,且公司有望向轻量化、智能化产品布局,维持“买入”评级。1)公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长;2)公司持有5700万股江南水务及1亿股江苏银行股票,未来将带来丰厚投资回报;3)基于保险杠公司有望向轻量化及智能驾驶传感器等延展。预计2016、2017、2018EPS分别0.44元、0.50和0.59元,对应PE分别为22X、19X和16X。
   
风险提示:下游汽车销量不达预期;医院经营不达预期;