投资要点
   
微信支付打造商业闭环。腾讯旗下微信支付是微信生态上实现商业闭环的核心环节,以抢红包功能为切入点,快速进行普及、推广;微信支付配合公众号,完成支付购买环节,优化公众号商家的吸粉功能。微信支付在线上红包打下的良好基础下,开始往线下拓展。2015年10月,微信推出了服务商自主体系,加速线下商家的发展。2016年3月肯德基上线微信支付, 5,000家的门店上线了微信支付;2016年8月微信支付联合全国约70万门店的商家,推出了无现金日的活动;近期星巴克上线了微信支付,2,500多家门店都上线了微信支付。
   
线下份额有望超越支付宝。我们近期关注微信支付线下的市场份额是否已超越支付宝。根据艾瑞咨询的统计数据,2016年第二季度,国内第三方移动支付交易规模达到9.4万亿元人民币,同比增长274.9%;其中,支付宝市场份额达42.8%,作为微信支付后端基础的财付通市场份额约20%。但考虑到第三方支付包含了线上线下以及理财等场景的产品,微信支付在线下的份额有望超越支付宝。
   
积极拓展海外市场。截止2016年10月,全球范围内共有约9万家商户已经提供微信支付服务。公司2017年重点加强三、四线城市的支付拓展,此前发展则主要在一、二线城市。2016年起微信支付逐渐延伸至境外,全球范围内的11个国家和地区,包括日本、韩国、泰国、中国香港等都上线了微信支付服务。
   
重申“买入”评级。我们认为公司未来微信支付及朋友圈广告业务将有望带来惊喜,带动盈利增长及估值提升空间。我们维持公司“买入”评级,我们以SOTP 估值法,给予目标价243.50港元。
   
风险提示:i) 手游业务增速放慢;ii) 微信广告业务增长逊预期;iii) 微信货币化步伐慢于预期。