1.事件
   
模塑科技8 月26 日晚发布2016 半年报,公司2016 年上半年实现营业收入14.39 亿元,同比减少8.20%,归属上市公司股东净利润1.14 亿元,同比减少46.66%,扣非净利润1.16 亿元,同比减少25.99%,基本每股收益0.16 元,同比减少74.57%。
   
2.我们的分析与判断
   
(一)国内高端汽车市场快速增长,海外市场成为业绩新增长点。
   
公司是国内保险杠龙头,主要配套宝马、奔驰、通用等中高端客户。
   
报告期内受国内汽车市场增速放缓影响,公司汽车零部件业务实现营业收入13.35 亿元,同比下滑8.50%,但华晨宝马、北汽奔驰销量的持续提高确保了对公司产品的需求,总体来看公司主业发展依然稳健。目前公司亦同捷豹路虎和沃尔沃签订大额订单,并开始为二者的部分国产车型进行小批量供货,在国内高端汽车市场的优势有望进一步扩大。海外市场方面公司与宝马签订长期订单配合其在北美的扩张计划,并通过可转债募资9 亿在美国和墨西哥设立子公司进行配套。目前前期工作已经结束,建厂工作开始在即。其中墨西哥工厂规划产能为30 万台,潜在产能50 万台,公司有望借此获得宝马在墨西哥100%的潜在市场份额。随着海外工厂的建成达产,公司的业绩将会实现新的突破。
   
(二)转型医疗产业经历短期阵痛,长期发展依然向好。
   
报告期内,公司医疗产业净亏损2273.95 万元,主要原因是旗下明慈医院于2 月开始运营,初期投入较大,短期内盈利能力相对有限。但长期来看,明慈医院已成为无锡市定点医保机构,随着专科手术的成功及业内口碑的建立,其有望在2 年内实现盈利,进而成为公司新的利润增长点之一。
   
(三)参股江南水务及江苏银行,对外证券投资值得关注。
   
公司上期通过处置江南水务股权获得投资收益约7303 万,导致报告期内投资收益同比大幅下降48.88%,其与明慈医院建院初期盈利能力不佳两方面因素作用导致报告期内公司净利润明显下滑。但公司目前仍持有江南水务1406.12 万股,参股子公司江苏银行也于8 月上市,公司持股达1.00 亿股,未来通过证券投资获得的收益值得关注。
   
3.投资建议
   
维持“谨慎推荐”评级。受益于国内豪华汽车市场的增长及中高端客户的拓展,公司国内业绩有望维持平稳,同时随着海外工厂建成达产将推动公司的业绩实现新的突破。随着未来两年明慈医院稳固运行将逐步扭亏为盈,预计未来医疗业务板块有2-3 亿的营收空间。不考虑公司未来的证券投资收益,我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.46、0.56 元,对应PE40X,35X,维持“谨慎推荐”评级。
   
4. 风险因素
   
1)公司配套的下游汽车销量低于预期;2)医院业务开展低于预期。