今日模塑科技发布2016年三季度报告:公司前三季度实现营业收入22.52亿元,同比下降1.8%,归母净利润1.66亿元,同比下降35.58%,EPS实现0.23元。其中Q3实现营业收入8.13亿,同比增长12%,归母净利润5249万元,同比增长17.14%,实现EPS0.07元。归母扣非后净利润0.16亿元,同比下降64.85%。
   
短期管理费用上升+医院亏损,拖累扣非后三季报业绩。1)三季度营收环比同比均有上升。三季度公司本部主要客户如宝马、通用、神龙销量同比均有改善,公司单季度营收实现8.1亿,同比增长10%,环比二季度营收增长24%,同时公司毛利率保持稳定;2)2016年Q3单季公司管理费用因技术开发费用投入和员工薪酬支出而大幅上升,期间费用率整体占比20%,较去年同期上升了5个百分点,进而较大程度上的影响公司净利润。3)公司明慈医院9月纳入市住院社保,但住院病人导入仍需时间,前三季度医院仍处亏损。
   
客户拓展+海外扩张,保险杠业务增长具有保障。1)公司与奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货,后续订单将逐步释放;2)模塑墨西哥工厂预计将在2018年实现宝马车系配套,年产能约为40万套,将带来新的增量;3)保险杠后市场替换逐步涌现,公司有望切入。
   
医院业务逐步纳入社保体系,同时向外输出,未来亏损有望逐步收窄。自年初营业至今,医院积极开拓市场,目前已成为无锡医保定点机构,可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系,并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。
   
汽车板块稳健增长,医院业务未来有望改善,维持“买入”评级。1)公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长;2)医院已纳入无锡医保,后续客户引入将有明显改善;3)公司持有5200万股江南水务及1亿股江苏银行股票,未来将带来丰厚投资回报;考虑到海外建厂目前已逐步发生各项费用,对2016年利润将有一定影响,预计2016、2017、2018EPS分别0.43元、0.59和0.58元,对应PE分别为21X、18X和15X。